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 Then and now: los 'blue chips' del Nasdaq en 2000 y ahora, comparados |
11/05/2015
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Comparamos las tecnolgicas ms valoradas a principios de este siglo, y las que lo son hoy, para comprobar su capacidad de generar beneficios y la de atraer inversores
Internet estaba casi en paales. La tecnologa de consumo tal y como hoy se le conoce era algo del futuro. Y el negocio a su alrededor se encontraba an por hacer. Era marzo del ao 2000. La bolsa norteamericana herva. El Nasdaq, el ndice burstil que rene a las grandes tecnolgicas, tocaba su techo: 5.048 puntos. La euforia era desmedida en torno a unas compaas entre las que no era difcil encontrar escasos ingresos mezclados en la coctelera con valoraciones milmillonarias. Quince aos despus ese techo se ha roto de nuevo. Hoy el panorama es muy distinto. Pero, estn sobrevalorados estos nuevos (y veteranos) gigantes? El mercado burstil tiene signos de estar en una burbuja? Las cifras dicen que no. Por ahora.
Viajando en la mquina del tiempo a los albores de este siglo, el gran mercado tecnolgico estaba copado por un todopoderoso Microsoft y su Windows. A su presencia se unan otras firmas que, con el paso del tiempo, han cedido esos puestos a nuevos actores. Cisco, Intel, Oracle y Sun Micro -posteriormente adquirida por Oracle- eran sus acompaantes. En tiempos en los que Google era ms una promesa, el gran portal Yahoo se colaba entre las ms valoradas.
Esta slo era la punta del iceberg. Haba muchas otras compaas cuyos inversores se dejaron llevar por la euforia, pero estas eran la principal carta de presentacin y, por tanto, un buen termmetro para comprar aquellos tiempos con los actuales: aquel Nasdaq justo antes del estallido de la burbuja con el actual. Y para poner a uno frente a otro, una buena manera es medir el valor de todas ellas respecto a su capacidad para generar negocio (y beneficios).
Valoraciones altas para beneficios cuantiosos
El diario Financial Times exhiba recientemente las ratios de valoracin respecto a las ganancias de aquellos gigantes tecnolgicos. Es una de las cifras que mejor reflejan las expectativas de los inversores y la relacin entre su capitalizacin en bolsa y su capacidad para ganar dinero. Las diferencias slo en esos primeros cinco puestos con el panorama actual son muy importantes.
Entre esos cinco titanes tecnolgicos de principios de siglo sumaban una ratio media de 83. En romn paladino, su valor en el parqu norteamericano era 83 veces superior a los beneficios netos que haban acumulado durante los ltimos cuatro trimestres.
Y en la actualidad? Los cinco primeros puestos son ocupados por algunos actores nuevos. El nico que repite es Microsoft, en el segundo lugar. El resto son Apple, Google, Facebook y Amazon junto a la asitica Alibaba. Entre los seis suman ms de 2 billones (espaoles, no norteamericanos) de dlares de capitalizacin, a cierre de 7 de mayo segn las cifras de Bloomberg. Pero si se hace una media de estas valoraciones respecto a sus beneficios, sta se queda en torno a 35, algo menos de la mitad de la que acumulaban sus predecesores quince aos atrs.
En concreto, Apple, despus de haber roto todos sus techos de valoracin, cotiza 15 veces por encima de sus beneficios; Google, 26, y Microsoft a 18. Amazon ha acumulado varios trimestres consecutivos a prdidas con lo que esa ratio no es posible calcularla. Si si se tienen en cuenta los beneficios estimados que tendra segn las previsiones: hoy su precio es 152 veces a esas ganancias previstas.
Los dos nicos que superan la ratio de 30 en esa lista son Facebook y Alibaba. La fulgurante trayectoria de la red social en estos tres aos en bolsa, con la consolidacin de su particular imperio publicitario y mvil, ha despertado las expectativas de unos inversores que han llevado su capitalizacin por encima de los 220.000 millones de dlares, 76 veces ms alta que sus beneficios de todo un ao.
Ahora, slo hay que subirse de nuevo a esa mquina del tiempo para regresar a marzo del ao 2000. Y descubrir las diferencias. Microsoft en aquel frenes burstil cotizaba 57 veces por encima de sus ganancias (el triple que en la actualidad), Cisco y Oracle por encima de 100 veces (hoy estn entre 13 y 16). Pero, quizs, el caso ms llamativo es el de Yahoo. En aquel momento, era uno de los mayores exponentes del panorama (hoy en horas bajas). Su valor estaba 400 veces por encima de sus beneficios. Hoy esa cifra no supera los 45.
Las ventas y las 'startups'
La mayor capacidad de las grandes tecnolgicas para generar ingresos y beneficios en un mercado ms global hace que hoy su valoracin est no slo ms ajustada, sino ms justificada que entonces. Queda an ms patente cuando esas capitalizaciones se miden frente a sus facturaciones, a la cantidad de dlares que el ao anterior haban entrado en sus cajas.
Nuevamente, excepto Facebook y Alibaba que superan por poco las 15 veces, el resto se sita entre las 2 y las 5. Ratios muy discretas que reflejan esa mayor capacidad para generar negocio en un mercado tecnolgico y de internet mucho ms maduro que hace tres lustros.
Mientras todas estas cifras se dan en el mercado burstil, otras muchas compaas tecnolgicas con gran proyeccin se baten el cobre sin necesidad de la campana del parqu. Son startups respaldadas por el capital riesgo que han decidido apostar ms por inyecciones de capital privadas y esquivar por ahora la cotizacin. Es aqu donde s hay dudas sobre las valoraciones. Sobre si stas se ajustan realmente a las posibilidades futuras de negocio de las empresas. Si hay realmente una sobrevaloracin. Una burbuja.
Si se comparan esas ratios de valor por ventas de las grandes tecnolgicas como Google o Apple con las de de las startups ms destacadas del panorama (segn el estudio elaborado por la compaa CBInsights) es llamativo. Si se excluye el caso de la china Xiaomi -con unos ingresos muy fuertes y por tanto una ratio similar a las del Nasdaq-, se encuentran compaas como Uber o Slack (valoradas en cerca de 100 veces sus ingresos), la compaa de pagos mviles Square (cerca de 40) o Dropbox y Airbnb con en torno a 20.
Ms all de comparaciones entre compaas consolidadas y empresas de alto crecimiento (y riesgo), la realidad es que los nmeros del Nasdaq poco tienen que ver con los de quince aos atrs. Burbuja? No tan deprisa.
(El Confidencial) Jess Martnez
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